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影子银行体系监管框架探讨
论文作者:童鞋论文网  论文来源:www.txlunwenw.com  发布时间:2018/7/2 16:52:58  

摘要:针对目前影子银行体系的发展与监管现状,主要从宏观审慎监管、微观审慎监管与法律监管视角进行剖析,对影子银行体系监管框架进行修正与完善,从而维持金融体系稳定和金融安全,最终服务实体经济发展。

关键词:影子银行 金融监管

一、问题的提出

2007年始于美国的全球性金融危机,给世界各国经济与金融发展带来严重灾难。它不仅给美国金融与资本市场带来沉重打击,而且欧盟各国作为美国影子银行体系交易的对手方也深受其害,损失惨重。危机之后,众多国际组织和政府金融监管当局开始对此次金融危机的经验与教训进行深刻反思,认为这场危机与各国政府普遍鼓励金融创新、放松金融监管,导致影子银行快速发展,最终造成风险失控有着密切关系。此后,“影子银行”(ShadowBanking)或“影子银行体系”(ShadowBankingSystem)便受到高度关注。

到底什么是影子银行体系?国外学者和机构给出了不同的界定。Mcculley(2007)指出影子银行体系是指那些有银行之实却无银行之名,游离于金融监管体系之外的非银行金融机构和业务[1]。FinancialStabilityBoard将狭义上的影子银行体系界定为处于正规银行体系之外,容易引发系统性风险和监管套利的信用中介机构和业务。Adrian&Ashcraft(2012)进一步指出影子银行体系高速增长的三个动机,分别为货币供应量中的金融创新,避税、会计准则与资本要求以及金融市场中存在的委托代理问题导致的不正当动机[2]。Gennaiolin&Shleife(2013)研究认为影子银行体系也被称为“证券化银行体系”,该体系能发放或者获得贷款,并且将其打包成各种资金“池”,而且以外部债务(短期且无风险)形式为这些“池”融资,除受监管银行以外的业务是典型的影子银行业务[3]。

在此背景下,学界和业界也逐渐开始讨论和研究涉及中国影子银行体系发展的一系列问题。近年来我国影子银行体系规模急剧膨胀,主要表现为非银行机构和业务快速发展,并且伴随着银行理财产品违约风险,民间金融资金链断裂风险频发。因此,通过健全和完善现有的“分业经营、分业监管”体制,重塑影子银行体系监管框架,对影子银行体系进行有效监管具有非常重要的现实意义。

二、文献梳理

国外在影子银行监管研究方面,主要存在两种不同的观点:其一,认为不需要加强对影子银行体系的金融监管。Reinhart&Rogoff(2007)研究认为,倘若强化对影子银行体系的金融监管,就可能会发生“越反越恐”的情形,导致出现影子银行监管难度增大的不利后果[4]。基于这一观点,部分学者甚至认为正是由于严格的金融管制导致出现了更多影子银行机构和风险。在金融危机时很多非常渴望得到政府支持的华尔街人士,现在却认为政府对影子银行体系市场化运作施加干预难以接受。由于“代际遗忘”的存在,公众相信并倾向于在经济繁荣情形下,选择信奉自由的市场经济,反之在经济或者金融危机时才想起金融监管[5]。其二,认为应该强化对影子银行体系的金融监管。Calmes&Theoret(2011)指出应该寻求新的监管方法对影子银行表外资产风险进行控制,同时也需要强化对影子银行体系的行为分析[6]。Schwarcz(2012)认为影子银行体系的形成源于受监管的银行与不受监管金融机构之间的竞争,由于监管规则与制度的差异导致市场分割,使得金融中介机构无法有效顺畅地处理金融产品和金融市场上的交易信息,从而会引发市场恐慌,进而演变成系统性金融风险,威胁金融体系稳定和金融安全[7]。确定影子银行体系的风险来源是未来强化影子银行体系监管的有力措施之一[8]。Verona等(2013)将影子银行体系加入动态随机一般均衡(DynamicStochasticGeneralEquilibrium,DSGE)模型,研究发现杠杆使用和证券化增加是促进影子银行体系发展的重要因素,因此需要加强对影子银行体系进行监管[9]。Santomero&Trester(1998)[10]和Allen(2006)[11]研究认为,在市场机制不完善与金融监管无效的情形下,影子银行体系的信用风险转移机制被用来进行监管套利,因此需强化监管。金融稳定委员会FSB研究指出,影子银行脱离正常监管,很容易造成金融行业的系统性风险,因而需要加强关注与监管。

国内在影子银行监管研究方面,主要从以下三个视角展开:其一是从监管套利角度。万晓莉等(2016)基于监管套利视角对中国影子银行套利模式演变路径进行研究,结果发现我国影子银行监管套利模式的演变是与监管措施不断博弈的结果,但根本动因表现为监管资本套利、存贷比套利、信贷额度和投向套利。王家华和蔡则祥(2014)基于审计监管视角,着重对影子银行业务宏观和微观相结合的审计免疫机制进行研究。其二是从风险交叉传染与系统性风险角度。何德旭和郑联盛(2009)研究指出影子银行体系的高杠杆率在金融市场下行中将放大风险,造成一个自我强化的资产下跌循环,这会给金融体系带来系统性风险,威胁金融体系稳定性,因此需要强化对影子银行的金融监管。方先明和谢雨菲(2016)研究认为影子银行的交叉传染风险可能对我国金融体系稳健运行造成冲击,需要对影子银行加强监管。其三是从建立实证模型角度对影子银行监管进行研究。李建军等(2015)运用拉姆齐模型进行实证研究,发现在金融抑制的情形下,影子银行能够起到增加社会产出的作用,认为应该加强宏观审慎框架与政策协调机制方面的建设。于建忠等(2016)从行为金融学观点出发,通过建立中国影子银行行为概念模型并将其转化为数理模型,进一步利用蒙特卡洛方法进行数据模拟和情景分析,为监管层对影子银行体系实施有效监管与控制系统性风险提供了参考依据[12]。

文章在对国内外影子银行体系监管研究进行系统梳理的基础上,基于中国影子银行体系所处发展阶段与监管现状,创新性地提出对影子银行体系监管要实现“三重动态平衡监管”的思想,进而从宏观审慎、微观审慎以及法律监管三个层面构建影子银行体系监管框架,对现有监管框架进行修正与完善,以防范和化解影子银行体系风险,最终维护金融体系稳定与金融安全,促进与服务实体经济发展,这正是文章的研究价值所在,也是我国政府和金融监管当局迫切需要解决的一个现实问题。

三、影子银行体系监管现状剖析

当前,中国金融市场依然是以银行体系为主导,异于欧美发达国家以证券化为基础的金融市场体系,所以本身结构较为简单,尚未发育完善。2008年金融危机发生之后,中国非银行金融中介机构金融创新速度发展很快,伴随着金融创新前进的步伐,随之就会出现非银行金融中介机构的信用扩张,然而此时却缺乏相应的金融监管法规制度,对其信用扩张时可能出现的潜在风险进行监管。继美国和欧盟对影子银行机构强化金融监管并实施监管改革的情形下,中国政府金融监管当局开始对影子银行体系风险及其可能引发的系统性金融风险展开研究。构成中国影子银行体系的机构主体是由商业银行所主导的内部影子银行体系,及其所发行的银行理财产品。

从总体上来看,中国对影子银行体系的监管主要是对商业银行、信托公司等金融中介机构进行监管,通过控制信贷规模,避免金融机构将表内业务转至表外或者绕开信贷规模管制,以防范系统性风险。近两年来,随着影子银行体系快速发展与壮大,监管部门的风险防范意识越来越强,文章从监管体制、机构、工具以及法律四个方面对影子银行体系监管现状进行剖析。

1.监管体制

在目前实行“一行三会”的金融分业监管体制下,不同金融中介和业务受到不同监管主体与监管规则的监管与规制,从而可能出现监管重叠或者监管真空。中国金融业分别由中国银行业监督管理委员会、中国证券业监督管理委员会、中国保险业监督管理委员会对银行业、证券业与保险业实行分业监管。这种监管体制在当时严格实行分业经营的情形下,对于各行业规范发展与风险监管发挥过重要作用,能够较好地防范各自领域内的金融风险。但是时过境迁,随着国际上金融混业经营趋势的日益明朗,加之金融自由化浪潮和金融创新高速发展,银行业、证券业、保险业之间的固有边界变得:鹄,金融分业监管体制已经不能很好地适应混业经营的发展潮流,其弊端很快显现出来,因此需要对金融分业监管进行改革,未来的改革方向和趋势是向金融混业监管体制转变。

从微观与宏观审慎监管角度来看,实行分业监管这种金融监管体制存在一个明显缺陷,即侧重于对单个金融机构或业务进行微观审慎监管,没有对金融市场总体信贷扩张进行关注,没有对金融市场之间、金融机构之间的联动性进行充分考虑,也没有对它们之间的相互风险承:颓痹谟跋旖泄刈,特别是影子银行机构与正规商业银行体系之间存在着较强的业务关联和风险关联。在金融创新的浪潮下,影子银行业务日趋综合化与多元化,也迅速打破了银行业、证券业、保险业、信托业之间原有清晰的业务边界,因此需要改革现有侧重于微观监管的金融监管体制,从宏观层面加强对影子银行体系的监管与规制。

2.监管机构

影子银行监管机构在国家层面主要由“一行三会”所组成,这是目前履行金融监管职能的主要政府机构。除“一行三会”之外,还有国家发展改革委员会、国家外汇管理局、中小企业局等金融监管机构履行监管职能。在地方层面,即在省市层面主要由“一行三会”的派出机构与地方金融管理办公室对影子银行机构及其业务履行监管职能。在监管机构众多的情形下,可能会出现监管重叠和无人监管的盲区,政出多门或者相互矛盾使得影子银行等被监管机构无所适从。

3.监管工具

中国对影子银行体系的监管主要采用现场检查与非现场检查相结合的监管方式,同时伴随有资本监管。传统资本监管主要采取直接监管和外部监管相结合的模式,监管层根据巴塞尔协议所计算出来的最低资本监管要求与金融中介机构根据自身风险资本状况所计算出来的经济资本往往具有一定差异,这通常被金融机构视为“监管税收”。在这种传统的资本监管方式下,作为被监管对象的影子银行机构为了满足最低资本监管要求,往往倾向于减持风险被监管层高估的资产,同时增持风险被监管层低估的资产,这种监管方式仅仅要求满足最低资本监管要求,将会导致监管的激励冲突,诱使监管对象进行监管套利,从而最终导致监管失效,与监管层最初设定的监管目标相背离。

4.监管法律

在实行金融分业监管的大背景下,监管法律与制度规范都是在各自领域内分别实施监管,然而针对影子银行体系进行监管的法律制度与政策规范相对较少,立法滞后并且明显不足。例如2010年,我国银监会颁布了《资产证券化风险暴露监管资本计量指引》,对我国当前资产证券化风险暴露资本监管做出了相关监管规定。2011年颁布了《实施新监管标准的指导意见》对系统重要性金融机构和非系统重要性金融机构资本充足率的最低标准进行了相应规定并设置了过渡期。

回顾金融监管历史,可以发现在我国以往的金融监管实践中,监管当局通常会以牺牲金融消费者的利益为代价,来保护社会公众利益和维持金融体系稳定运行,保障国家金融安全,对金融机构投资违法所得一律没收、上缴国库,造成投资者血本无归、哭诉无门的惨状,这也从反面为投资者敲响了警钟,投资有风险、投资需谨慎。因此,投资者在金融市场上进行投资之前,必须了解其所投资产品的潜在风险、预期投资收益,同时投资者要提高风险承担意识并评估自身风险承受能力,因为高收益必然伴随着高风险,收益获取要以承担相应投资风险为代价。特别是在影子银行体系整体缺乏最后贷款人流动性支持以及存款保险制度的情况下,在影子银行机构没有明显过失及其产品没有重大缺陷的情形下,在金融市场中必须贯彻市场经济中“买者自负”的风险承担原则,投资者必须充当起自己的最后贷款人角色,承担自身投资的潜在风险。

总之,中国影子银行风险监管的特征是主要以指标监管为主,侧重于静态监管,目前在动态监管方面还比较欠缺。监管方式也比较单一,还没有形成多维度的监管态势。且较多采用简单的指标监管方法,较少采用复杂的数理统计模型对中国影子银行机构进行金融监管。由于中国目前实行的是“分业经营、分业监管”的金融监管体制,因此对中国影子银行机构进行监管,同样也遵从于这一监管体制和理念,在国家层面如银监会、保监会与证监会等国家级金融监管机构,在省市级层面设有省市地方金融服务办公室、中小企业局等为数众多的金融监管机构对中国影子银行进行监管,风险监管机构众多且较为分散,这种情形容易出现两种趋势:其一是可能会出现监管重叠的现象,政出多门使得影子银行机构对于金融监管无所适从;其二是可能会出现监管真空,导致无人监管。未来需要在“分业经营、分业监管”的金融监管体制下,对中国影子银行体系风险监管不断进行修正与完善,使之能够较好地适应中国影子银行体系快速发展的业务需求,防范个体风险在金融体系内蔓延与传播,防止机构风险演变成系统性风险。

四、影子银行体系监管的思路与目标

1.监管思路

关于中国影子银行体系的监管思路,具体可以从两个方面着手:其一,政府金融监管当局要以中国金融生态这个根本作为出发点,结合影子银行体系现状,依据“金融发展要服务于实体经济、要与市场接受程度相匹配、与投资者承受能力和金融监管能力相适应”的监管方向,鼓励影子银行以及其它金融中介机构积极主动进行金融创新,优化和改善金融基础设施建设和金融生态,以提高金融交易效率。其二,要关注由影子银行体系风险所引发的系统性金融风险。在影子银行规模急剧膨胀过程中也暴露出很多问题,最突出的是由影子银行机构创新所带来的宏观和微观风险,以及可能引发的系统性风险和非系统性风险,特别是系统性金融风险将会:Φ秸鼋鹑谔逑档奈榷ê徒鹑诎踩,因此系统性风险相对于非系统性风险而言,尤其值得金融监管部门警惕。

2.监管目标

金融危机爆发后,各国金融监管目标更加务实,更加注重对系统性金融风险的防范与监管,以维护金融体系稳定和金融安全,同时也开始注重对金融消费者权益的保护。如果在不同金融中介与金融市场之间存在监管差异,必然导致监管套利现象的出现,派生出新型的影子银行机构和业务等对金融监管带来挑战。

中国影子银行体系的监管应该逐步摒弃传统的分业经营、分业监管模式,文章创新性地提出在功能性和行为性监管模式下,对影子银行体系实行“三重动态平衡监管”的监管目标,它强调以功能性和行为性监管为统领,最终实现影子银行体系自身、影子银行体系与规范金融体系之间、影子银行体系发展与金融稳定及金融安全之间的动态平衡。

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