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国际游资外逃对我国金融安全的影响探讨
论文作者:童鞋论文网  论文来源:www.txlunwenw.com  发布时间:2018/7/2 16:58:31  

摘要:在全球金融一体化以及人民币国际地位上升趋势的背景下,随着我国经济增速的逐渐下降,未来房地产市场走向的不可测策程度增加,以及股票市场与制造业等实体投资环境的低迷,国际游资的外逃会成为冲击我国金融安全的“一块巨石”!

关键词:国际游资 外逃 金融安全

一、国际游资外逃与我国金融安全分析

金融安全是指在金融全球化的大背景中,一国在其金融发展过程中具备抗衡内部和外部各种威胁、侵袭的能力,确保本国的金融体系与金融主权不受侵害、使金融体系保持稳定性与正常发展的一种态势。在全球金融一体化以及人民币国际地位上升趋势的背景下,随着我国经济增速的逐渐下降,未来房地产市场走向的不可测策程度增加,以及股票市场与制造业等实体投资环境的低迷,国际游资的外逃会成为冲击我国金融安全的“一块巨石”!

1.国际游资外逃导致资产泡沫破灭并重创实体经济

国际游资大量流入股市和楼市导致了经济的严重泡沫化,从历史经验看,热钱加速流入会造成一国宏观经济失衡,在国际短期资本大规模流入的背景下,国际收支不平衡、外汇储备增长过快、流动性过剩以及人民币升值压力不减等问题相互交织,催生严重的资产泡沫问题;而热钱的快速逆转,又导致资产价格的非常规变动,使实体经济陷入崩溃边缘,最终带来严重的金融危机。

(1)国际游资对我国房产泡沫经济的影响

依照经济学的原理,热钱流入一国房地产市场进而冲击该国的金融安全体系,一般是走下述三种传导路径之一:本币升值→单边预期强烈→热钱大规模涌入→流动性泛滥→房地产出现严重泡沫、金融危机爆发;热钱大量涌入→流动性泛滥→热钱流入房地产市场→房价猛涨→雇员加薪需求强烈(为了以后的买房需求)→产业渐失竞争力→资本外逃、外资开始撤离;热钱大量涌入→房价大幅上涨→地价以及厂房商铺的租金猛涨→制造业生存压力越来越大→资本外逃、逐步形成金融危机。从实践来看,不管热钱是走哪一条传导路径,对一国经济体的经济安全的冲击都是相当严重的。平新乔、陈敏彦(2014)的研究表明,外资的进入是我国房地产投资扩张的一个显著推动因素。它们首先炒作的是房地产,并且将中国的商业之都—上海市中心的房价从4000~5000元/平方米炒到了4.5万元/平方米,这个上升率达到了原来的十倍,也许从这个时候人们就应该知道热钱已经成为了中国内地金融市场的心腹之患。

(2)国际游资对我国股市泡沫经济的影响

短期资本流入突停,并伴随大规模的资本流出在对产出、投资、消费、物价和利率等宏观经济因素造成影响的同时,也会对证券市场带来一定的影响。国际游资加入我国证券市场的动机就是在股价的落差中最大限度地牟取短期利润。

以投机为目的而进入我国股市的国际游资其操作技术高超,并且对市场走势的判断也很准确,所以,游资出入股市的速度很快。当游资的投资者判断一国股市将要见顶时,就会快速撤出该国股市。造成资本流动逆转的因素是多方面的,但最重要的原因在于一国经济前景不确定性的迅速增大。因为国际游资的规模庞大,会引起羊群效应,即游资撤离时导致其他众多资金也选择退出股市,并导致一系列相随的负面反应:一是国际游资的大量出入我国金融市场会激化金融市场的内在矛盾,而导致资源配置效率低下;二是我国若逐渐取消资本管制,国际游资的大量出入我国金融市场会引起股价的非理性下跌,因此提高了股市的波幅;三是国际游资大量出入我国证券金融市场,也会相应地带来政府当局怎样调节国际收支的难题。大量流入可能助长证券资产价格的泡沫现象,一旦经济形势逆转,具备高流动性及低交易成本的国际游资将反转流出,促使经济泡沫加速破灭,使银行等金融机构因流动性不足而发生危机。

2.国际游资外逃影响社会稳定

根据央行2017年1月31日公布的数据,2016年12月末,我国货币当局外汇资产余额为232388.73亿元,较上月下降310.6亿元,连续第三个月负增长。而2016年11、12月,结售汇由顺差转为逆差,12月份的逆差扩大到153亿美元。从2016年10月份开始,中国外汇占款负增长248.92亿元,为2013年1月份至今近四年来的首次负增长。毫无疑问,短期资金正在流出中国。国际游资外逃对一个国家经济和社会各个方面的影响是巨大的。

(1)导致社会需求减少

大规模国际游资在我国证券投资市场中迅速地进出,这会将国内资产价格推升到最高点,之后就是一路下跌,最后是导致大量的国内投资者出现严重亏损的情形,证券投资市场的非常规性变化导致众多的居民家庭金融资产财富大幅缩水,这又会导致居民收入构成中的财产性收入部分增速下降。直接导致国民财富缩水,家庭和企业部门的财富发生大幅缩水对于社会消费、生产的持续发展是不利的。根据对全国6.5万户城镇居民家庭抽样调查统计的数据,2011年1-6月城镇居民可支配收入实际增幅为6.3%,低于上半年增幅为7.7%的CPI指数,这会使居民消费性支出增速出现下降。在热钱最为横行的2011年,随着热钱的洗劫,国内股市的125家上市公司的散户平均亏损了4.34亿元,随着A股的持续下跌,这些市值高达1324.14亿元的股票降为782.18亿元,也就是说,在短短几个月的时间,这些公司的市值损失已经高达541.96亿元。股票价格的大幅下降造成我国股票投资者的财富缩水,在财富效应的连锁反应中,企业缩减投资方面的支出,居民也会缩减消费方面的支出,这会导致社会总需求的严重下滑。国际游资流动逆转引发国内股票市场下跌,股市波动不利企业投融资,股市的逆财富效应不利于国内消费与投资。当政府当局采用大量买进股票的对冲操作时,虽保持了股票价格的平稳,但弊端也是相当明显,即政府当局用可流通的货币购进不易流通的股票,从而使经济中的货币供给量下降。

(2)扩大贫富差距,败坏社会风气

泡沫经济在短期内会使一些人暴富,同时又会使一些人倾家荡产,从而加大了社会贫富差距。例如中国富人在塞浦路斯购买海滨公寓,花高昂学费送子女去美国上学,并在新加坡囤积奢侈品。他们通过一个方兴未艾的汇款中介网络频繁而悄悄地转移资金。泡沫经济造成的虚假繁荣和使一些人暴富,促使人们重投机、轻生产、减少储蓄、奢侈浪费,导致社会风气败坏。对冲基金的投机冲击引起社会动荡,政局不稳,恶化了投资环境,打击了投资者信心,造成严重资金外流。

(3)房价下跌影响金融体系稳定

热钱撤离会使我国房价大跌,不利于金融安全体系的平稳。热钱流出对我国房地产行业的冲击现象经常发生,例如从2007年10月起内地房地产行业开始降温,2008年上半年房屋销售价格指数开始下跌,表明热钱套现撤出房地产市场的征兆。因为房价的大量变动深圳也发生过楼市断供的房地产事件。又如2013年6月来,受热钱流出的影响,广州的楼市遭遇了一次“端午劫”。有数据显示,端午假期前两日广州一手楼市共网签成交334套房,相比2012年同比下跌17.5%,一手房网签均价则为10718元/平方米,同比下跌5.8%,中心区甚至出现“0成交”的记录。美国的次贷危机就是从楼市的风险开始,最后传递到整个市场变成了一场灾难性的金融危机,我国需严防房地产风险的演变过程。房地产市场泡沫的风险在于,当泡沫积累到一定程度而破裂时,其后果必然是灾难性的。

 (4)国际游资外逃造成了国有资产大量流失,社会:π源

国际游资外逃通常伴随着化公为私的国有资产流失,以及走私、贩毒、洗钱、逃骗汇和逃骗税等违法犯罪活动。由于我国所发生的资本外逃中大部分是以权势所换得的黑色收入,而这部分黑色收入是与国有资产流失紧密相联的。大量的黑色收入转移到国外,也就意味着国有资产流失到国外。2014年年初,商务部研究院梅新育博士主持完成的一份题为《中国离岸金融中心跨境资本流动问题研究》的长达四万余字研究报告,曾经指出资本外逃中转站的五宗罪之一:为腐败分子、不良商人侵吞国有资产和公众财产的途径。据不完全统计,我国目前有4000多名贪污贿赂犯罪嫌疑人携公款50多亿元在逃,其中,有的已潜逃出境。日益猖獗的资本外逃,不仅造成了严重的国有资产流失,而且影响人民币汇率稳定,增加了防范金融危机的难度,如果持续外逃导致汇率持续下降,必然制造恐慌,进而引发更大规模的资金外逃,最终酿成金融危机。

(5)国际游资外逃会产生收入再分配效应,加剧社会不稳定

资本外逃发生时,政府储备减少或者外债增加以应付资本外逃,从而拉大了两者之间的差距,形成了收入再分配,加剧社会不稳定。

第一,部分外逃的资本为了骗取税收的优惠,又以假外资的形式重新流回国内。从表面上看似乎并没有造成什么损失,但实际上,这一方面会造成大量的税收流失;另一方面又造成了假外资企业与国内企业的不公平竞争。

第二,能够将资金转移出去的,一般都是拥有较多财富的人,其转移到国外的资金不但能使其保值,而且可能产生额外利润;而未能将资本转移出去的都是低收入者或是较贫穷者。当本国政府用通胀税或收入税等税收形式扩大政府收入以偿还债务时,将面临巨大的风险或资金损失,这部分税收负担就需要由未转移出财富的相对较低收入水平者承担,而且这必然会进一步加剧他们之间的贫富差距,因而埋下社会动荡的苗子。

(6)大量国际游资外逃加重国家负担,极大地削弱经济的发展后劲

新兴发展中国家普遍愿意采用以债务流入的模式来吸收外国储蓄以发展国内经济,但外国储蓄毕竟是约束力强、利率不低、必须要偿还的一种纯粹债务,在未来偿还时会挤出不少的国内储蓄。国际游资的大量涌入会影响资金流入国的外债规:徒峁,使短期债务比例过大,从而加重债务危机。

由于受技术水平低、管理经验欠缺等因素的制约,我国资本吸收能力不强,外债的利用效率较低,外债对内资的有效替代水平不高。我国所借的外债没有实际发挥作用,却又承担了这部分外债的成本负担。因此,在发生资本外逃以后,更加减弱了外债对内资的有效替代,从而加重了我国的债务负担,极大地削弱了经济发展的后劲,减缓经济的发展速度。资本外逃会降低发展中国家在国内的投资,原因是政府发现削减公共投资容易进行,或者政府想达到收缩进口密集型经济活动的目的,或者因为对经济失去信心,因而降低投资需求。

二、防范国际游资外逃风险的建议及对策

1.促进国内金融市场发展,培育国内金融安全运行的内部环境

加快转变政府职能的速度,继续推进经济改革,提高企业主体的竞争能力;积极培育国内资本竞争能力,不断改善资本市场基础设施,创造公平良好的竞争环境;加强法制建设,制定出基于国家金融安全考虑的金融安全法律,建立符合世界经济发展的规则体制。

2.加强金融混业监管,建立国际游资流动的风险监控体系

提高金融全面监管水平,加强银、证、保三大监管机构的协调与合作;全面落实新巴塞尔协议的监管要求,提高中国银行业抵御风险的能力;狠抓对国际游资流动的“监控+管理”,监控是指建立一套预警体系达到实时监控国际游资流量的目的,而管理则是指当国际游资流入流量比较大时,对国际游资的流入和流入的国际游资进行适度控制;逐步推进国家外汇管理体质改革,审慎对待资本项目开放问题。

3.完善立法和税收手段,加强国家反洗钱管理,遏制国际游资流动

完善国家立法手段,严厉打击地下钱庄等洗钱犯罪行为,做好调查取证牵涉面以及相关部门的协调工作,攻克“调查取证难、金额认定难、获取证据难”这三项难题来遏制游走于地下通道的国际游资,逐步完善反洗钱这项系统工程的铺开:完善反洗钱法律法规系统,立法约束及制裁洗钱行为,放松外汇管制,引导合法渠道通汇,减少对地下钱庄的洗钱需求;严抓并监控与游资流动密切关联的可疑洗钱交易行为:如通过地下钱庄洗钱、通过非法买卖外汇洗钱、金融业内部人员诈骗洗钱、社会集资诈骗洗钱、毒品洗钱、腐败洗钱等。

4.加快国内金融业的改革与发展,健全银行体系

加快国有银行股份制改革,建立健全现代企业管理制度,国有商业银行应当在通过继续解决不良资产、完善股份制的基础上,逐步减持国有股份,变国有控股为国有参股,实现对国有金融机构机制和体制方面根本的治理;推进城商行、农村金融机构的改革进程,提升风险抵抗能力,在城市商业银行与农村金融机构的改革步骤中,要理顺下述工作:第一,资本结构与治理结构间的度;第二,引入外资和利用内资间的度;第三,做大与做强间的度;第四,金融产品创新与金融产品推向市场的关系;金融市场化是金融深化与金融脆弱化并存的过程,降低金融脆弱性,建立安全的银行运营体系,提升中国金融业的内控管理度,以防范国际游资的冲击。

5.积极参与国际金融体制的改革,寻求国际区域合作

加强与国际金融组织的协调与合作,加强国际金融监管力度;加强充分发挥中国在国际货币基金组织的作用,保障中国金融安全;完善国际货币体系,改善世界经济协调机制,保障中国的国家利益;加强亚洲区域金融合作,构建以完善政策对话、危机救助和防范机制为主线的亚洲区域金融合作框架,提高共同抵御金融危机风险的能力。

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